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澳门威尼斯人官网:华泰证券2018年投资策略专题合集

时间:2017/11/27 16:42:57  作者:  来源:  查看:3  评论:0
内容摘要:主要表现在:温和上行的通胀有助于企业盈利修复预期向中下游消费类行业传导,同时对资本市场也是一座宝藏,结合历史经验,通胀温和上行期,股市整体表现较好,受益于盈利修复的行业/资源品/服务业涨价的行业可能产生对应的投资机会。总结发现,本轮通胀温和上行的动能主要来自供给端,一是上游行业产...
主要表现在:温和上行的通胀有助于企业盈利修复预期向中下游消费类行业传导,同时对资本市场也是一座宝藏,结合历史经验,通胀温和上行期,股市整体表现较好,受益于盈利修复的行业/资源品/服务业涨价的行业可能产生对应的投资机会。
总结发现,本轮通胀温和上行的动能主要来自供给端,一是上游行业产能收缩、价格(PPI)上涨,逐渐向下游传导;二是油价和食品价格同比回升的主逻辑并非需求转暖,而是原油限产、环保限产等供给端因素,因而如果明年通胀如期温和上行,行业受益度的排序可能是消费>周期。周期股今年的涨幅已经较大,盈利改善的逻辑已经在其股价表现中有所反映。CPI的温和上行将有利于涨价从上游向中下游传导,明年存在较大盈利改善预期的行业可能是食品、农林牧渔、生活服务等中游制造、下游消费行业,我们判断明年的温和通胀或将使得消费板块更受益。
经济形势方面,华泰证券预计 2018 年我国经济增速平稳略回落,全球经济大概率延续温和复苏。
2017 年中国经济趋势体现出轻微类滞胀特征,分项数据预测如下:预计明年社会零售消费增速 10.4%,相比今年小幅上行;预计 2018 年房地产投资增速在 4.5%左右;预计 2018 年出口增速在 7.5%左右,进口增速 13%左右,贸易顺差回升。认为明年地产投资可能平缓下行,但全球经济大概率延续弱复苏,进出口可能持续修复,消费表现稳定,经济下行压力不大。预计 2017/18 全年 GDP 增速分别为 6.8%和6.7%。
海外方面,特朗普变量对市场的影响逐步削弱,美国非农薪资上涨向通胀传导的路径或明朗化,预计美联储明年大概率加息 2-3 次。2018 年美元指数走势大概率前高后低,本轮美元强势周期可能在明后年确认见顶、转而进入一轮较长的弱势周期,新兴市场将迎来资本回流机遇。
财政货币政策方面,华泰证券预计明年货币政策大概率保持紧平衡,财政政策依然维持积极。
明年我国货币政策存在出现定向降准、PSL 投放量加大等结构性货币政策宽松的可能性,但全面宽松可能性很低,明年货币政策保持紧平衡概率较大。在今年的中期策略报告《利率为轴,经济为马》中提出了未来利率可能走出倒 U 型走势、10 年期国债收益率顶部区域即是 3.8%-4.0%,目前这一判断已基本验证。
伴随着经济基本面的下行、货币政策结构性宽松落地,2018 年国债收益率中枢将会震荡下移,10 年期国债收益率明年最低在 3.40%左右。预计明年财政政策依然维持积极,具体原因如下:我们预计,2018 年赤字率维持在 3%; 2018 年是房产税立法的时间窗口期,因此建立地方税种体系——房产税可期;地方债发行继续加快,项目收益债由点到面;财政重点支持方向为科技创新、节能环保、国防军工。
华泰证券认为,要关注十九大带来的经济变化
目前发展不平衡不充分的一些突出问题尚未解决,不平衡主要体现在经济与生态文明建设的不平衡,城乡区域之间不平衡,而不充分的解决办法就是要补短板。未来环保工作、城镇化建设、居民消费升级、中西部基础设施建设、培育新兴产业等,将是中国经济中期需要关注的重点。十九大的核心关键在于社会主要矛盾的变化,认为经济运行中“不平衡和不充分”的领域就是资本市场的投资机会,包括环保、土地流转、城市群建设、技术革新、中西部基础设施。
历届三中全会所通过的决议都是为中国的经济体制改革确定的顶层设计,预计明年四季度召开的十九届三中全会将进一步细化十九大制定的方向路线,从而使得政策落地加速。
此外,华泰证券做了2018 年大类资产配置展望
今年四季度仍处于利率上行和下行中间的经济复苏阶段,最优资产配置是股票。明年如果伴随着利率倒 U 型来到右侧下行拐点,进入利率下行、经济类滞胀阶段,债券会成为最优资产。
股票:关注结构性涨价主题,利率下行时成长性企业弹性较高
债券:维持利率“倒 U 型走势”判断不变,关注右侧拐点
商品:高位震荡为主,上行下行均有压力
黄金:对抗通胀和黑天鹅事件具有一定机会
地产:等待政策变化,因城施策
具体地说,2018 年股票应关注结构性涨价主题,利率下行时成长性企业股价弹性较高。债市仍维持利率“倒U 型”判断不变,右侧拐点的窗口期可能在一二季度。商品以高位震荡为主,上行下行均有压力。黄金具有对抗通胀和黑天鹅事件的属性,存在一定投资机会。房地产领域大的投资机会,仍要等待政策的边际变化。
风险方面,华泰证券认为,通胀过快上行也成为我国当前金融稳定的最大威胁
温和通胀是“宝藏”,但快速上行的通胀可能是我国金融稳定的最大威胁。若明年油价、菜价、猪价当中一或多个变量出现意外,CPI 中枢可能达到3%。如果通胀突破 3%,同时 GDP 突破 7%,央行很可能提高基准利率,对债市和股市都可能是利空。如果明年经济增速跌破 6.5%、通胀突破+3%,经济将从今年判断的轻微类滞胀进一步演变为类滞胀,在这种情形下,预判国家很有可能提高对通胀的容忍度、优先为经济托底,因为当前房地产市场很难承受快速加息的冲击。



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